如果说今年新能源行业的风口有谁踩得最稳，阳光电源肯定算一个。最近他们出了最新的2025年三季报，整体成绩虽然有点偏科，但亮点和隐忧都挺清楚的。

总的来说，报表没给市场惊吓，但也悄悄秀了一把肌肉——收入稍微逊色，利润却比预期还高。

利润能逆袭，主要靠两个点：海外市场撑住了大盘，储能业务直接起飞。相比之下，新能源电站开发这块有点拖后腿，前三季度只进账113亿，比去年掉了13%。

三季度新开发的项目规模更是明显缩水。

为啥会这样？核心是政策的影响。自从“136号文”出了以后，光伏电站的日子就不那么好过了。文件取消了保障性收购电价，光伏从“吃政策饭”变成了“靠市场说话”。

本来开发商算账，收益就变得不确定，项目做起来更谨慎。这一刀下去，对行业短期打击挺大，阳光电源也难独善其身。

不过，阳光电源今年的储能业务相当给力。前三季度出货量29GWh，年增70%，这和全球储能装机速度差不多，份额还在慢慢涨。

反观光伏逆变器业务，表现算不上惊艳，但也稳扎稳打，前三季度收入234亿，比去年多12%。

虽然三季度国内光伏抢装潮退了点，导致出货量环比下滑，不过海外市场补了短板，整体还算稳得住。

阳光电源这次利润亮眼的关键，就是海外占比提升和费用管理见效。三季度毛利率冲上33.8%，比上季度高出两个点，还比市场预期高。

海外业务的力量尤其明显，三季度海外收入154亿，占比从上半年的57%涨到了67%。

国内市场拼得太狠，价格内卷，利润被摊薄；海外相对宽松，能卖出好价钱，带动整体毛利上行。

储能这块最明显，阳光在海外的储能单价已经到0.99元每Wh，比去年同期高21%。要是在国内，想都不用想，不可能卖这么高。

与此同时，公司三季度在销售、管理、研发上的费用比上季度又减少，费用率降了0.8个百分点。进货毛利涨，费用又省，净利润自然水涨船高。

光三季度就赚了41.5亿，同比直接多了57%，比市场本来预估的39亿还多，净利率也抬到了18.1%。

展望后面几年的路，阳光电源对全球储能市场还是挺有信心的，预计2026年全球储能市场还能有40%到50%的增速。

底气来自四方面：首先，新能源发电越来越多，风电、光伏本身不稳定，储能成了电网的“充电宝”，刚需在这儿。

其次，储能的成本降得特别快，2023年以来价格砍了一半，现在只要0.54元/Wh，性价比越来越高。

第三，国外不少国家在商业模式上下了功夫。中国有容量电价，美国、欧洲有容量市场，这些新模式让储能项目的收益变稳，投资人也有底气敢投敢干。

第四，阳光电源作为全球储能领域的龙头，明显能吃到市场红利。市场分析，2025年阳光的储能出货有望冲到42GWh，2026年甚至能到61GWh，年增速高达47%。

利润方面，机构预估2026年阳光电源净利润能做到180亿到200亿之间，合理估值甚至能摸到4000亿。不过话也不能说死，风险还是有的。

如果国内光伏政策再紧一点，或者海外市场突然多了狠角色，比如宁德时代大举进军储能，或者储能成本下降太快把利润压榨干，这些都可能让阳光的业绩“踩刹车”。

复盘这几年，阳光电源的路子还挺明智。以前靠光伏逆变器吃饭，现在储能成了新引擎，海外市场又能卖出高毛利，既绕开了国内政策变动的矛盾，又搭上了全球储能的快车。

接下来，不外乎两个看点：一是储能出货能不能继续达标，二是国内政策会不会再变。如果这两块没有大问题，阳光电源的表现应该不会让投资人失望。